La caída de los depósitos en dólares puso en riesgo la estrategia delineada por el equipo económico para que el sector privado, empresas y familias, se endeuden en divisas y se los vendan al Banco Central, lo que le permitiría acumular reservas internacionales netas (RIN) a riesgo de poner al sistema financiero en una crisis de solvencia similar a la que atravesó a la salida de la convertibilidad. En el escenario actual, necesitaría que empresas y familias se endeuden hasta un máximo de 16.000 millones de dólares.
Los bancos, según estimaciones públicas y privadas, podrían todavía colocar unos U$S 6.000 millones en préstamos a las empresas y elevar todavía más si se remueven regulaciones macroprudenciales del BCRA y se vuelven a permitir los créditos hipotecarios en dólares a las familias.
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El pico de créditos en dólares se alcanzó en mayo de 2018, con un nivel de US$13.404 millones cuando el stock de depósitos en dólares rondaban los US$26.000 millones. Este mes, el nivel de créditos en dólares trepó a casi US$7.500 millones con un nivel de depósitos que se disparó por el blanqueo de capitales a US$31.600 millones.
Si se toma simplemente la diferencia entre el stock de 2108 versus el actual, podría crecer los créditos en US$6.000 millones, pero si se considera el porcentaje de préstamos sobre depósitos que en 2018 era de 51%, el monto total de los préstamos en dólares al sector privado podría crecer hasta superar los US$16.000 millones.
Si se toma simplemente la diferencia entre el stock de 2108 versus el actual, podría crecer los créditos en US$6.000 millones, pero si se considera el porcentaje de préstamos sobre depósitos que en 2018 era de 51%, el monto total de los préstamos en dólares al sector privado podría crecer hasta superar los US$16.000 millones.
El problema que enfrenta el sistema es que desde el pico de depósitos alcanzado el 31 de octubre por US$34.611millones, cayeron en casi US$3.000 millones hasta el 16 de diciembre pasado, en una tendencia de goteo que no se detuvo en ningún momento ni aún cuando para esta época del año suelen crecer para bancarizar tenencias a efectos de declaraciones impositivas.
El ratio crédito en dólares sobre depósitos en dólares pasó de 24% al 30% por esa caída en los depósitos. “En el segundo trimestre ese ratio había sido del 37% por lo que si no siguiera cayendo el stock de argendólares (un escenario no previsto a simple vista en la presentación del BCRA donde se estima mejora del crédito a privados) habría un margen de mejora en el stock de crédito en USD por más de US$2.000 millones”, evaluó un trabajo de Aurum.
Las advertencias
El banco de inversión cercano al oficialismo CMF evaluó que “un peso relativamente fuerte y grandes necesidades de dólares siguen siendo la fragilidad mayor del esquema actual. Pero el mantenimiento del cepo y la mayor oferta de financiamiento corporativo permiten avizorar una transición relativamente ordenada y constructiva, al menos hasta las elecciones de mediano término”. Pero si los depósitos siguen goteando, esa estrategia puede fracasar.
En Bell Investments, consideraron que “tras datos económicos positivos de la economía, pero con el regreso de la volatilidad cambiaria, los inversores pondrán el foco esta semana en la eliminación del Impuesto PAÍS, algo que tendrá impacto en el dólar tarjeta, en los precios de bienes y servicios importados, y en la recaudación tributaria”. “Las miradas estarán puestas nuevamente en el tipo de cambio paralelo luego del rebote de casi 10% en los últimos días -acotado por la intervención del BCRA-, producto de factores estacionales, pero también por la suba de la divisa en el mundo y, en particular, en Brasil (real se consolida arriba de los 6 por dólar)”, advirtió.
La estabilidad del dólar en el mercado doméstico y la expectativa de que no habrá devaluación en el oficial (al valor que se liquidan y cancelan los créditos en divisas) es el segundo factor determinante para que crezcan los créditos y por el canal de la liquidación forzada en el mercado oficial suban las Reservas Internacionales Netas. “Otro dato para seguir de cerca es el precio de la soja, que viene de tocar mínimos desde agosto pasado (ya debajo de los u$s 360 por tonelada en Chicago).
El profesor e investigador del Conicet, Jorge Carrera, destacó que los préstamos en divisas fueron el gran factor que empujó la venta de dólares en el mercado de cambio y señaló que son los bancos de capital nacional los que están impulsando el debate para modificar las normas macroprudenciales del BCRA y poder obtener rentabilidad del crecimiento de esos préstamos.
”Los bancos de origen nacional, pese a que fueron los que más sufrieron en la salida de la convertibilidad por la devaluación, quieren relajar la regulación macroprudencial que ahora establece que solo se le puede dar a empresas que de alguna forma tengan sus ingresos conectados con bienes cuyos precios en dólares, exportadores o importadores, productores de bienes transables o créditos para la adquisición de bienes transables”, detalló. “La norma es bastante amplia pero ahora también lo quieren extender a hipotecarios. Los bancos de capital extranjeros son más reticentes por los riesgos que puede generar a la estabilidad del sistema”, señaló.
MÁS INFO
Para Aurum, no se puede de descartar un escenario en el que los depósitos de argendólares sigan reduciéndose y que el ratio préstamos sobre depósitos siga aumentando. También pone en duda la voluntad de los bancos de incrementar la exposición en créditos, lo que podría suceder por dos motivos principales:
a) si el stock de argendólares cayera mucho podría inducir a que los bancos restringieran el acceso al crédito en dólares.
b) porque la demanda de crédito en USD se moderase por la percepción de que el tipo de cambio debe ser corregido y la opción de tomar un préstamo en dólares se estimara muy costosa en ese escenario.
Desde fin de octubre hasta el 10 de diciembre el stock de crédito en dólares a privados creció US$1.235 millones cuando en ese mismo período el BCRA compró US$2.065 millones por el mercado de cambios. La duda está en si podrá sostener ese proceso el próximo año.
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