La colocación de deuda de las provincias se triplicó en el último año

Con un menor volumen de transferencias desde Nación, las provincias acuden al mercado de capitales doméstico para financiar sus déficits presupuestarios. En junio siete provincias realizaron colocaciones en el mercado, por un total de 62.387,7 millones de pesos, lo que representó un incremento de 28 por ciento respecto mayo y 206,7 por ciento por encima de igual mes del año pasado. La deuda de las provincias crece al doble del ritmo de la inflación y los intereses comprometidos por esos empréstitos complican la política financiera y presupuestaria, lo que impone mayor presión al ajuste primario, con impacto en la inflación. En el sexto mes, provincias y CABA enfrentaron vencimientos de títulos públicos por un total de 107.963,1 millones de pesos (incluyendo compromiso en moneda extranjera), un volumen 179,5 por ciento superior a lo operado en el mismo mes del 2022 y un 95,8 por ciento superior al de mayo.

Enfocarse en achicar el superávit primario para contar con excedentes para el pago de intereses de deuda externo se convierte en un círculo vicioso que atenta contra el objetivo de equilibrio fiscal. Los ingresos provinciales provienen de dos fuentes principales: Ingresos Brutos, Inmobiliario, Automotor y Sellos (recursos propios); y los ingresos tributarios de origen nacional. En promedio, las transferencias de origen nacional representan el 70,3 por ciento del total de ingresos de las provincias. El recorte en las transferencias a las provincias, a las que el ministro de Economía, Sergio Massa, apunta por contar con ahorros suficientes derivados del superávit obtenido el año pasado, tiene como contracara una mayor volumen de deuda de estas jurisdicciones.

El consolidado de las provincias y CABA cerró el 2022 registrando un superávit operativo de 1,6 billones de pesos, con un alza real de 30,8 por ciento interanual. De tal manera, el consolidado de las 24 jurisdicciones exhibió una suba de los recursos por encima de la expansión de las erogaciones. De acuerdo con datos oficiales a los que accedió El Destape, discriminado por Sector Público No Financiero de Jurisdicción Provincial al tipo de cambio actual, las provincias y el distrito porteño detentan colocaciones equivalentes a 1402 millones de dólares. A esto se suman 22 millones de dólares del Sector Público No Financiero de Jurisdicción Municipal, 86 millones de empresas y otros entes públicos de jurisdicción provincial y 21 millones de empresas y otros entes públicos de jurisdicción municipal.

Las transferencias automáticas de recursos de origen nacional (coparticipación, leyes especiales y compensación del Consenso Fiscal) enviadas al consolidado de provincias y CABA totalizaron en el mes de junio 2023 unos 1.2 billones de pesos, superando por segundo mes consecutivo el billón de pesos en moneda corriente, siendo récord histórico.

En la comparación contra igual mes del 2022 muestran una variación nominal del 112,3 por ciento (en junio de 2022 los envíos fueron por 603.983 millones de pesos). Sin embargo, al descontar la inflación del período (proyectada en 7 por ciento según proyecciones privadas y propias), la variación real mostró una caída del 2,2 por ciento, siendo la tercera consecutiva y la cuarta en los últimos seis meses.

Para compensar se suman las colocaciones que realizan las provincias, en su mayoría en papeles nominados en pesos. En junio, Buenos Aires fue el distrito que realizó la mayor colocación, con 30.385,8 millones de pesos (48,7 por ciento del total del mes), correspondientes a las emisiones de una Letra del Tesoro (XBM24) por 11.597,1 millones a 272 ajustables por CER con cupón. Además, realizó una reapertura del otras tres Letras del Tesoro: LBL23 (amplió en 8103,5 millones), LBS23 (amplió en 7785 millones) y XBN23 (amplió en 2900 millones), informa la consultora Politikon Chaco.

Le siguió la provincia de Neuquén, que licitó Letras del Tesoro por 10.000 millones de pesos a 376 días, que pagan BADLAR más 8,9 por ciento. La provincia de Mendoza, por su parte, colocó dos bonos, haciéndose de 4876,7 millones de pesos a 48 meses (paga BADLAR más 5,9 por ciento) y 2633,1 millones a 18 meses (paga BADLAR más 5,75 por ciento). Chaco, por su lado, se hizo de 5009 millones de pesos en Letras de Tesorería a 28 días que paga una tasa fija nominal anual del 95 por ciento.

La provincia de Chubut colocó 4783,1 millones de pesos en tres Letras del Tesoro: uno que fue emitido en dólares por un valor total –pesificado—de 1679,7 millones de pesos a 366 días (paga tasa nominal anual del 4 por ciento); y otras dos en pesos por 1902,5 millones a 34 días y 1201 millones a 93 días, a tasa variable.  La provincia de Río Negro licitó también Letras del Tesoro y logró hacerse de 2400 millones de pesos a 364 días (paga BADLAR más 15 por ciento). Finalmente, Tierra del Fuego licitó Letras del Tesoro haciéndose de 1048 millones de pesos a 30 días (BADLAR más 11 por ciento) y de 1252 millones a 58 días (BADLAR más 15 por ciento).

El peso de los vencimientos

En junio, las provincias y CABA enfrentaron vencimientos de títulos públicos por un total de 107.963,1 millones de pesos, un volumen que es 179,5 por ciento superior a lo operado en el mismo mes de 2022 y un 95,8% superior a mayo. El 67,5 por ciento de los vencimientos del mes correspondieron a bonos, explicado en parte por los vencimientos del Bono de Conversión que involucró a diecinueve distritos; y el 32,5 por ciento a Letras.

Si se desagrega por moneda de pago, el 56,6 por ciento fueron en pesos (por 61.147,1 millones de pesos) – incluye vencimientos liquidados en dólares pero que se cancelan en pesos—al  tiempo que el 43,4 por ciento de los vencimientos fueron en moneda extranjera, por el equivalente a 190,9 millones de dólares, concentrados en su mayor porción en el pago de capital que realizó Córdoba por un bono internacional, señala el relevamiento sobre la base de datos del Ministerio de Economía.

La provincia de Córdoba concentró el mayor volumen de vencimientos, con 40.430,2 millones de pesos (37,4 por ciento del total del mes). “Este fuerte volumen está explicado, principalmente, por el pago de la primera cuota de capital del bono internacional CO21D, reestructurado en enero 2021, que fue por un total de 120,4 millones de dólares y otros 24,8 millones en intereses”, señala el informe. Además, pagó intereses por otro bono internacional, también reestructurado en 2021, por 18 millones de dólares (CO24D) y unos 276,1 millones de pesos en intereses del bono local CO23.

En segundo lugar se ubicó la provincia de Buenos Aires, que participó del 18,2 por ciento de los vencimientos del mes, por 19.690 millones de pesos producto del pago de renta de un bono en pesos (PBS24) por 901,4 millones y el rescate de una Letra de Tesoro (LBJ23) por 18.788,6 millones. “Buenos Aires enfrentaba, también, el pago del quinto servicio de intereses del Bono de Conversión (PBM31), pero el mismo fue refinanciado y será abonado en conjunto con el sexto servicio el próximo 15 de septiembre”, agrega al documento.

En el tercer lugar quedó la provincia de Mendoza que participó del 7 por ciento de los vencimientos del mes por 7523,9 millones de pesos producto del pago de renta y amortización de un bono local (PMJ23) por 6370,6 millones; e intereses de otros dos bonos:  963 millones del PMM31 y 190,3 millones del PMD24. Le sigue Salta, que enfrentó vencimientos por 7220 millones (6,7 por ciento del total) a partir de pago de intereses y primer cuota de amortización de un bono internacional reestructurado en 2021 por el que pagó 27,7 millones de dólares; y otros 558,2 millones de intereses del bono de Conversión (SA31).

La provincia del Chaco continúa el listado: enfrentó vencimientos totales por 6688,1 millones (6,2 por ciento del total) que corresponden al pago de renta y amortización de dos bonos (CHSG1 y CHAQ), renta del Bono de Conversión (CH31) y renta y amortización de dos Letras de Tesorería (BLJ23 y BL2J3).

La Ciudad Autónoma de Buenos Aires participó del 6,1 por ciento del total por $ 6.555,2 por el pago de renta de dos bonos locales (BDC31 y BDC24). La provincia de Chubut se posiciona luego con un total abonado de 6066,7 millones de pesos (5,6 por ciento del total) que corresponde al pago de renta y amortización de cinco Letras del Tesoro (BUD23, BU4D3, BU3D3, BUJ23 y BU2J3) y renta del Bono de Conversión (PU31). La provincia de Río Negro participó del 2,5 por ciento de los vencimientos por un total de 2700,3 millones que corresponden a pagos por renta y amortización de los bonos RNG22 y RNG23; renta y amortización de las Letras BGJ23; intereses de las Letras BGM24 e intereses de los bonos RN31 y RNC21.

En junio, solo dos provincias que enfrentaron vencimientos en moneda extranjera. En ambos casos, son bonos en dólares emitidos bajo legislación extranjera y que fueron reestructurados en 2021. En primer lugar, la provincia de Córdoba pagó servicio de intereses del CO24D por 18 millones de dólares, y además, pagó intereses y la primera cuota de capital del CO21D. “Ese compromiso de capital fue el que levantó el volumen de final de pagos en dólares, ya que por el mismo pagó 120,3 millones de dólares y otros 24,8 millones de intereses”, señala el informe de Politikon.  En segundo lugar, la provincia de Salta abonó también su primera cuota de capital y el quinto servicio de interés del bono SA24D, por un total final de 27,7 millones de dólares.  

El total erogado en dólares durante junio fue de 190,9 millones de dólares. El peso de los vencimientos en dólares sobre el total fue del 43,4 por ciento, muy superior al 12,1 por ciento que marcó en junio del 2022 y también por encima a lo observado en el pasado mes de mayo donde el peso de los vencimientos en moneda extranjera sobre el total fue del 11,8 por ciento.