Cada vez parece más insostenible la apreciación del dólar

El tipo de cambio real del peso cayó al mismo nivel que tuvo en la convertibilidad y el proceso de apreciación se espera que continué por la decisión del equipo económico de sostener una devaluación mensual menor a la inflación y desincronizada del resto de las monedas de la región, como el real, que eligieron no seguir la fortaleza del dólar y permitir que se devalúen para mantener la competitividad de la economías locales. La pérdida de competitividad argentina se empezó a notar en la caída de exportaciones y en el incremento del gasto de turismo y se reflejó en el saldo negativo de la cuenta corriente en junio por primera vez en el año, de US$ 223 millones.

El gráfico de Tipo de Cambio Real Multilateral que se elabora con datos del Banco Central, mostraron esta semana al valor del dólar equivalente al que se mantuvo entre 1997 y 1998, justo antes de que la devaluación de Brasil generen una fuerte recesión en Argentina que terminó en la caída de la convertibilidad. El real está actualmente en 5,73 unidades por dólar, acercándose al pico de 5,85 del 15 de mayo de 2020, aunque lejos de los máximos alcanzados en la devaluación de 1999 o cuando Lula ganó la primera vuelta electoral en 2002. 

“El BCRA encara meses desafiantes luego de haber perdido más de US$ 3.500 millones de reservas netas en julio. Con la estrategia cambiaria vigente, las ventas netas en el mercado de cambios continuarían al menos hasta noviembre, sumado a los vencimientos de deuda con organismos multilaterales y bilaterales, los pagos de deuda de la autoridad monetaria (el BOPREAL) y la intervención en el CCL/MEP para contener la brecha cambiaria”, consideró Germán Feldman, ex economista jefe del BCRA. Y advirtió que “el sostenimiento de las reservas requeriría de una fuerte aceleración de los desembolsos de organismos y un impacto significativo del blanqueo” como está planteando el gobierno.

El economista Jorge Carrera advirtió que el tipo de cambio planteará “el gran dilema respecto a un eventual nuevo acuerdo con el Fondo Monetario”, dada la tradición del organismo de exigir un tipo de cambio más competitivo. Para Carrera, “están esperando cerrar la brecha para que haya un pequeño salto, pero con la excusa de que es la apertura del cepo”.

En junio, el balance de la cuenta corriente cambiaria marcó el primer déficit desde que comenzó la nueva gestión pero en la cuenta corriente de bienes, el balance positivo estuvo muy por debajo de los resultados durante los 5 meses anteriores por la combinación del aumento del pago de importaciones energéticas y al menor ingreso por cobros de exportaciones de los sectores no agrícolas. Con respecto a las cuentas cambiarias de servicios y de ingreso primario, en junio marcaron un nuevo déficit. Mientras que el déficit de la primera se explicó por los egresos netos en viajes, fletes y otros, en el rojo de la cuenta de ingreso primario fueron determinantes los pagos netos de intereses y los egresos netos de utilidades y dividendos.

La estrategia llevada adelante por el equipo económico del presidente Javier Milei y el ministro Luis Caputo es intervenir con dólares líquidos en el mercado financiero para achicar la brecha con el dólar oficial y llegar a una unificación cambiaria con el menor salto posible que reduzca el impacto en la inflación. El martes, el ministro y el presidente del Banco Central, su socio en la actividad privada Santiago Bausili, mantuvieron una reunión con los referentes de las Alyc, las empresas que operan en el mercado financiero, a quienes intentaron convencer de que disponen de las divisas para garantizar el pago de la deuda en dólares por el próximo año y medio y acceso a REPO (crédito de bancos).

También que esperan en agosto recuperar US$ 1.200 millones de las reservas con créditos de organismos internacionales, como el que aprobó el miércoles el BID por US$ 647,5 millones. Los mercados tuvieron una primera reacción positiva a los anuncios, con suba de los bonos en dólares y caída de los tipos de cambio financieros, pero apenas se corrió el BCRA de la oferta de dólares volvieron a subir los dólares financieros.

"A pesar de la retórica monetarista con que el Gobierno describe la política económica, el ancla cambiaria es una pieza fundamental de la estrategia de desinflación”, señaló a El Destape el director de CP Consultora, Pablo Moldovan.”Esto se ve no solo en el sostenimiento del cepo que permite mantener controlado el dólar oficial, sino también en la intervención sobre los tipos de cambio paralelos”, dijo. “Hacia adelante, la apreciación del tipo de cambio plantea importantes desafíos, en particular dado el agotamiento del proceso de acumulación de reservas que vemos desde finales mayo. Agosto y septiembre suelen ser meses malos para el Banco Central y de cara a 2025 los vencimientos de deuda son muy elevados”, dijo el analista.

Según Moldovan, “la percepción de insostenibilidad del tipo de cambio va a ser creciente y muy probablemente la lupa en los próximos meses esté puesta sobre la evolución de las compras del Banco Central en el mercado, la dinámica de las reservas netas y el riesgo país". Pablo Ferrari, economista de la Universidad Nacional de Avellaneda, señaló que “el tipo de cambio real multilateral está en un nivel levemente por encima de los de la etapa final de la convertibilidad, momento en el que Duhalde -en representación de grupos económicos locales- afirmó que el modelo estaba agotado y reclamaba una salida de la convertibilidad mediante una devaluación, que finalmente se impuso, licuando salarios y multiplicando la pobreza”.

“La otra salida propuesta era una dolarización en sentido estricto, pero también implicaba una devaluación previa”, recordó. Ferrari consideró que “en la economía política de Milei, el salario debe perder, con tipo de cambio apreciado o depreciado y bajo cualquier esquema monetario” y señaló que “cualquier corrección del tipo de cambio -que en última instancia es la manifestación de la productividad relativa de una nación respecto de otras u otras expresado en las cotizaciones de sus respectivos dineros nacionales- debe contemplar una compensación para trabajadores y jubilados”.