Una bajada de tipos en la reunión del Banco Central Europeo (BCE) de la próxima semana parece un hecho. Y eso es lo que descuenta el mercado del Forex.
Cualquier cosa que no sea un recorte de 25 puntos la próxima semana sería una gran sorpresa, por no mencionar una grave pérdida de reputación para el banco. En el pasado, los ciclos de bajadas se desencadenaban principalmente por una recesión o una crisis. Afortunadamente, ninguna de ellas amenaza actualmente a la economía de la zona euro.
Por lo tanto, no hay una necesidad apremiante de que el BCE recorte los tipos o de que emprenda una serie más larga de recortes. En su lugar, el BCE bajará los tipos no tanto porque tenga que hacerlo, sino simplemente porque puede hacerlo. Así, el Forex se relame por lo que pueda ocurrir a partir de ahora, porque todo lo que sea volatilidad creará oportunidades de inversión que impliquen al euro en sus cambios con todas las monedas del mundo.
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En los últimos meses, el BCE ha mostrado una confianza cada vez mayor en sus propias previsiones y en su capacidad de previsión. Esta confianza alcanzó un nuevo máximo histórico la semana pasada, cuando la presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó que la inflación estaba ya bajo control. Esta confianza, sin embargo, podría haber sido un poco prematura.
De hecho, los datos de inflación recibidos desde principios de año han sido ligeramente más fuertes de lo previsto, debido al sector servicios, y al menos en los próximos meses la inflación podría ser algo más alta de lo previsto. Estas controversias son las que generan dudas entre los operadores del Forex y las que pueden hacerles ganar dinero las próximas semanas.
Conviene recordar que, en sus previsiones de marzo, el BCE esperaba que la inflación cayera por debajo del 2% en el tercer trimestre de 2025 y que el crecimiento volviera a su nivel potencial en el cuarto trimestre de 2024. Estas previsiones, sin embargo, no sólo se basaban en los supuestos técnicos de una caída de los precios del petróleo hasta los 75 dólares y un tipo de cambio constante, sino también en las expectativas del mercado de unos recortes de tipos de 150 puntos básicos para finales de 2025.
En las proyecciones del BCE de la próxima semana, unos futuros precios del petróleo algo más altos podrían elevar ligeramente las previsiones de inflación, mientras que unos tipos de interés más altos deberían abogar por unas proyecciones de inflación más bajas. Y esto es bueno para el Forex porque las incertidumbres abren ventanas de volatilidad en las que hacer caja con el euro.
Al mismo tiempo, sin embargo, el crecimiento salarial no se ha ralentizado todavía, y es probable que tanto este crecimiento como la evolución de la inflación sean irregulares. La evolución salarial, en particular, seguirá siendo crucial. Según el BCE, los indicadores siguen apuntando a la moderación salarial.
Para la próxima semana seguirá la fiesta en el Forex. Las nuevas previsiones de los servicios apenas mostrarán cambios. Se espera una ligera revisión al alza del crecimiento y la inflación para este año, pero sin cambios en el perfil y el calendario de la caída de la inflación por debajo del 2%. Al mismo tiempo, sin embargo, aumentan los riesgos de que la inflación se mantenga y no esté totalmente controlada.
Pero los tipos bajarán
Los operadores del Forex entienden que la reciente mejora de los indicadores de confianza, así como la reactivación de la inflación y el mayor crecimiento de los salarios, podrían ser argumentos en contra de un recorte de los tipos la próxima semana. Sin embargo, la propia comunicación del BCE en los dos últimos meses ha hecho casi imposible no recortar.
Por lo tanto, la lógica por la que apuesta el Forex será reducir muy gradualmente el nivel de restricción de la política monetaria sin poner fin a la restricción. Con esta medida, el BCE volvería a ser un banco con visión de futuro, en lugar de uno centrado principalmente en la inflación, como resultado de la confianza recién adquirida en sus propias previsiones.
En pocas palabras, las previsiones del BCE de que la inflación caiga por debajo del 2% y se mantenga en ese nivel a partir del segundo semestre de 2025 le dan margen para reducir gradualmente los tipos de acuerdo con las expectativas del mercado incluidas en las proyecciones de los expertos.
¿Uno no es ninguno o uno y ya?
La entrevista de Philip Lane con el Financial Times también indica que Lane, al menos, está a favor de una serie de recortes, ya que dijo que «el flujo de datos en los próximos meses nos ayudará a decidir la velocidad a la que eliminamos más restricciones». En su opinión, parece ser una cuestión de ritmo, no de si el BCE eliminará más restricciones.
Sin embargo, mirando más lejos, el camino para el BCE no está claro. El riesgo de reflación ha aumentado, lo que aumenta la volatilidad en el forex.
No sólo la inflación en EE.UU. ha sido un buen indicador de la inflación en la eurozona durante los dos últimos años y en la actualidad se encuentra de nuevo en una tendencia alcista, sino que también hay otros factores más cercanos que apuntan a nuevos riesgos inflacionistas. El repunte cíclico de la actividad económica, así como la escasez estructural de mano de obra y la presión al alza sobre los salarios, podrían volver a poner fácilmente en peligro las propias previsiones de inflación del BCE.
Por lo tanto, para quienes invierten en el Forex, una cosa está clara: un ciclo de recortes de tipos sustancial y más largo sólo se materializará si la inflación vuelve rápidamente al 2%. Cualquier signo de reflación y una actividad económica más fuerte limitarían el margen de maniobra del BCE. Por eso se espera un recorte agresivo la próxima semana y un BCE que intentará no dar ninguna orientación de futuro.
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