Crece la deuda de las provincias y complica las finanzas públicas

La deuda de las provincias crece al doble del ritmo de la inflación y los intereses comprometidos por esos empréstitos complica la política financiera y presupuestaria, lo que le pone presión al ajuste primario, con impacto en la inflación. Enfocarse en achicar el superávit primario para contar con excedentes para el pago de intereses de deuda se convierte en un círculo vicioso que atenta contra el objetivo de equilibrio fiscal. En noviembre, el conjunto de provincias y la Ciudad de Buenos Aires enfrentaron vencimientos de títulos públicos por un total de 45.712 millones de pesos (total pesificado que incluye vencimientos en moneda extranjera, convertido a su tipo de cambio correspondiente), un volumen que es 163,9 por ciento superior a lo operado en el mismo mes del 2021, y 0,5 por ciento superior octubre previo.

Las principales emisiones se correspondieron a colocaciones en pesos. El 62 por ciento de los vencimientos de noviembre fueron en Letras y el 38 por ciento a Bonos, similar distribución a la observada en octubre pasado. Además, al desagregar los vencimientos según moneda de pago, el 81 por ciento fueron en pesos (por 36.990 millones de pesos (incluye vencimientos liquidados en dólares pero que se cancelan en pesos), al tiempo que el 19 por ciento de los vencimientos fueron en moneda extranjera, por 53,9 millones de pesos.

Vencimientos por jurisdicción

La provincia de Buenos Aires concentró el mayor volumen de vencimientos en este mes de análisis, con 24.442 millones de pesos (53,5 por ciento del total del mes), a partir del pago por vencimientos de cuatro Letras del Tesoro en pesos (renta del BBF23; amortización de LBN22 y LB5N2; y renta y amortización de BBN22); además, abonó servicios de renta de cinco bonos: uno de ellos en pesos (PBY24) y los demás cuatro en dólares (PBN27, PBN28, PBN29 y PBN30), según el relevamiento de la consultora Politikon Chaco.

En segundo lugar, se ubicó la provincia de Tierra del Fuego, que participó del 12,5 por ciento de los vencimientos del mes por un total de 5735 millones de pesos, a partir del pago de servicios de renta y amortización de cuatro Letras (TF2N2, TF3N2, TF4N2 y TFN22). En el tercer lugar quedó la Ciudad Autónoma de Buenos Aires: enfrentó vencimientos por 5449 millones de pesos (11,9 por ciento del total) correspondiente al servicio de renta de un bono (BDC28).

En cuarto lugar, quedó la provincia de Neuquén con un total de 2680 millones de pesos (5,9 por ciento del total), producto del pago de servicios de renta y amortización de un bono internacional en dólares bajo esquema step up (NDT11). La provincia del Chaco continúa el listado: enfrentó vencimientos por 2638 millones de pesos (5,8 por ciento del total) que corresponde a servicios de renta y amortización de una Letra (BLN22) y de un bono (CHSG1).

Detrás, le sigue la provincia de Chubut que participó del 4,1 por ciento del total por 1890 millones de pesos por el pago servicios de renta y amortización de un bono internacional en dólares (PUY23); renta y amortización de una Letra (BUN22) y renta de un bono (PUN27). La provincia de Santa Fe se ubica luego, con un total de 1356 millones de pesos (3 por ciento del total) por pagos de renta de un bono internacional en dólares (SF27D). Finalmente, otras tres provincias (Misiones, Río Negro y La Rioja) participaron del 3,3 por ciento restante por un total de 1521 millones de pesos.

Vencimientos en moneda extranjera

En noviembre hubo cuatro las provincias que debieron abonar servicios en moneda extranjera heredados del canje del 2020: Buenos Aires (5,5 millones de dólares del PBN27; 6,2 millones del PBN28; 6,9 millones del PBN29 y 7,5 millones del PBN30); Chubut (2,5 millones del PUY23); Neuquén (16,6 millones del NDT11) y Santa Fe (8,6 millones del SF27D).  En los casos chubutenses y neuquinos, se trata de bonos internacionales reestructurados en diciembre de 2020 y actualmente se rigen bajo esquemas step-up, regulados bajo ley norteamericana.

El total erogado en moneda extranjera  durante este mes fue de 53,9 millones de dólares y explica el 19,1 por ciento del total de los vencimientos del mes. En relación con el mes previo creció un 6 por ciento; en la comparación interanual, pega un salto del 218 por ciento (explicado por los bonos bonaerenses). En términos de su participación sobre el total, en este noviembre 2022 creció respecto al igual mes del 2021 (cuando fue del 9,8 por ciento), y también muestra un incremento respecto al mes previo (que marcó 17,4 por ciento).

Vencimientos acumulados del año

En el acumulado de enero – noviembre 2022, la provincia de Buenos Aires conserva el liderazgo en relación con el volumen de vencimientos de títulos públicos, concentrando el 50,7 por ciento de los mismos por un total de 239.168 millones de pesos. En segundo lugar, se posiciona la CABA con el 11,5 por ciento (54.242 millones); y Chubut, Chaco y Neuquén completa el podio, participando en todos los casos del 5,6 por ciento del total (por 26.399 millones; 26.290 millones y 26.288 millones, respectivamente).

Otras diecisiete provincias participan del 21 por ciento restante por un valor de 99.196 millones de pesos, para dar un valor final de 471.582 millones de pesos en vencimientos de títulos públicos, tanto en letras como en bonos, en estos once meses del 2022. En este marco, el 76 por ciento de los vencimientos fueron en pesos (357.345 millones) y el restante 24 por ciento en moneda extranjera, por un valor final de 914 millones. Respecto a esto último, entre la provincia de Buenos Aires, Chubut, Córdoba y Santa Fe concentran el 75,2 por ciento de los pagos en esa moneda.

Nuevas emisiones

En noviembre 2022 cuatro provincias realizaron colocaciones en el mercado, por un total de 33.574 millones de pesos (45,6 por ciento respecto al mes previo y 67,3 por ciento interanual).

La provincia de Buenos Aires fue el distrito que realizó la mayor colocación: 24.971 millones de pesos (74,4 por ciento del total del mes) correspondientes a cuatro Letras del Tesoro, distribuidas de la siguiente manera: 2638 millones en Letras a descuento a 62 días; 8292 millones en Letras a descuento a 91 días;  6929 millones en Letras a descuento a 125 días; y 7112 millones en Letras a descuento a 153 días. A su vez, la provincia del Chaco licitó Letras del Tesoro y se hizo de 2527 millones de pesos (7,5 por ciento del mes) a un plazo de 28 días pagando una tasa fija anual de 70 por ciento nominal.

La provincia de Chubut se hizo de 1076 millones de pesos (3,2 por ciento del total) por Letras del Tesoro a 25 días que paga tasa dual. Finalmente, la provincia de Tierra del Fuego se hizo de 5000 millones de pesos (14,9 por ciento del total del mes) en Letras del Tesoro a 39 días que paga una tasa fija del 80,5 por ciento nominal anual.

Si se suma el acumulado del período enero-noviembre, las colocaciones de títulos totalizan 270.481 millones de pesos, con la provincia de Buenos Aires concentrando el 69,5 por ciento de las mismas; Chaco el 8,8 por ciento, Tierra del Fuego y Neuquén el 6 por ciento; Chubut el 4,1 por ciento; Río Negro, el 3,7 por ciento; Mendoza, el 1,5 por ciento y Misiones, el 0,5 por ciento.