Dólar e inflación, las obsesiones de Milei y Caputo

Las entidades financieras mantendrán durante algunas semanas una alta liquidez de dólares en las sucursales hasta corroborar el comportamiento de los ahorristas que ingresaron al blanqueo en efectivo y que tienen ya la posibilidad de retirarlos del sistema financiero o aplicarlos a inversiones o compra de bienes.

Esta semana se alcanzó un nuevo récord de ingresos a los Fondo Común de Inversión del blanqueo, unos US$ 28,6 millones, y la administración ya alcanza los US$ 226,5 millones.

El comportamiento que tendrán los ahorristas será crítico para los planes del presidente Javier Milei y el ministro de Economía, Luis Caputo, que apostó todo a dos plenos para encaminar el programa económico y lograr salir de la recesión: llegar a fin de año con una inflación que empiece con 1% (cuatro meses más tarde que la idea original) y disponer de los dólares del blanqueo para contar con la liquidez necesaria para pagar los vencimientos de enero.

Esa carambola es la apuesta a evitar llegar en una posición de debilidad a la negociación con el Fondo Monetario Internacional, que corrió al chileno Rodrigo Valdés como negociador pero mantiene el mismo libreto de devaluación y unificación del mercado de cambio.

Por ahora, parece más probable que los ahorristas dejen los dólares y que las operaciones financieras que se están elucubrando a nivel internacional garanticen la disponibilidad de divisas que eviten el default de enero, cuando vencen US$ 2.500 millones de capital y US$ 1.500 millones de intereses de la deuda.

La inflación, en cambio, parece más resistente a alinearse con los deseos del Presidente y el ministro apostó fuerte en la última jugada, anticipada por El Destape, de bajar aranceles a la importación de insumos difundidos y bienes de consumo.

Caputo viene de una semana complicada, con las dificultades para renovar el vencimiento de la deuda en pesos. Con un vencimiento de $7,1 billones solo logró colocar $4,8 millones y esta semana se vio obligado a monetizar $2,3 billones. El equipo económico lo adjudicó al crecimiento del crédito al sector privado aunque en el mercado también ven un rulo (tomar crédito para comprar bonos) pero en cualquier caso se trata de expansión monetaria que presionará a la inflación.

En el mercado “el foco principal estará en si aquellos que blanquearon dólares durante las semanas previas, que impulsaron una fenomenal suba de depósitos privados en dólares, retiraran o no parte de lo blanqueado”, señaló Juan Manuel Franco, Economista Jefe de Grupo SBS.

Pese al fuerte aumento de depósitos en dólares, se estima que se blanquearon más de US$ 10.000 millones, los encajes en dólares que los bancos depositan en el BCRA subieron, pero en una magnitud mucho menor por la actitud prudente de los bancos que están esperando a ver el comportamiento de los ahorristas. “Esta dinámica será clave para poder evaluar qué tanto podrán subir las reservas brutas producto del blanqueo”, añadió Franco.

Por ahora, la otra fuente de dólares que tiene a mano el BCRA, el mercado oficial, viene respondiendo mejor de lo esperado y en septiembre logró acumular saldo positivo pese al mayor pago de importaciones.

También Emilse Córdoba, directora de Bell Investments, estimo que “el mercado seguirá de cerca el acelerado ingreso de dólares al sistema financiero” que “podría ayudar a extender el 'veranito' cambiario y financiero de septiembre”. 

“Quienes blanquearon en septiembre, ya pueden usar esos fondos: podrán aplicarlo a inversiones, compras de bienes, dejarlos depositados o llevarlos a una caja de seguridad. Ello configura un test de confianza para el Gobierno de Milei, y determinará la magnitud del incremento de las reservas brutas del BCRA”, señaló.

Un informe de Fundcorp, que administra fondos de inversión de CMF, advirtió esta semana que “el Presupuesto 2025 consolida el ancla fiscal e insinúa la continuidad de los controles de capital” y sostiene que “prácticamente ganada la credibilidad fiscal, el principal desafío del gobierno se concentra en lograr una rápida baja de la inflación”. 

“La apuesta es llegar a las elecciones del año próximo con una baja sostenida de la inflación para lograr un mayor caudal político. El riesgo principal de esta estrategia es la falta de reservas internacionales en la transición, pero puede parcialmente compensarse por un buen superávit energético, un blanqueo exitoso y/o el ingreso temprano de inversiones extranjeras”, señaló. 

Y, sostuvo, “tal estrategia salvaguarda a los más desprotegidos de un nuevo shock inflacionario”.