La soja sigue perforando pisos de cotización y este martes se ubicó por debajo de los US$ 350 la tonelada, precios que empiezan a preocupar en los mercados financieros por el impacto que tendrá en la acumulación de reservas del Banco Central, con pérdidas del valor de la cosecha valuadas en el orden de los US$ 6.000 millones, y que se reflejan en las cotizaciones de los bonos en dólares que no logran acompañar el mejor clima internacional para los mercados emergentes.
El riesgo país cerró este martes en 1557 puntos, con una fuerte resistencia a la baja, la que se produce cuando suben los precios en dólares de los bono y en el mercados creen que recién cuando el Banco Central muestre una capacidad consistente para acumular reservas retornarán al sendero alcista que mostraron en el primer cuatrimestre del año.
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El BCRA anunció que compró US$ 3 millones en el mercado de cambios, y mantiene la regla de que queda con saldo a favor cuando el volumen operado en el día es menor a US$ 300 millones (el martes fue US$ 239 millones) pero vendedor si supera ese monto por la presión de los importadores. En cuanto a dólares financieros, por la intervención del BCRA el MEP y el CCL finalizaron en zona de $ 1.270.
El 22 de abril, el riesgo país tocó el piso de la gestión de Javier Milei, con un valor de 1.148 puntos básicos, lo que hizo entusiasmar al mercado con la posibilidad de llegar al rango de 800 a 1.000 puntos necesarios para que el equipo económico que lidera el presidente Javier Milei y el ministro Luis Caputo pueden pensar en la emisión voluntaria de deuda que ayude a refinanciar los US$ 25.000 millones que vencen el próximo año.
Desde entonces y de la manos de las dificultades del BCRA para acumular reservas y un contexto financiero internacional más adverso, el riesgo país volvió a subir hasta alcanzar 1.653 puntos el 5 de agosto, registrando el impacto pleno de la corrida bursátil iniciada en Japón pero que se extendió a las bolsas de Asia, Europa y Wall Street.
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Pero mientras los mercados globales se recuperaban y la deuda de los mercados emergentes volvió a atraer a inversores, los bonos en dólares conocidos como hard dollar porque pagan renta y amortización en divisas sólo sostuvieron la cotización de la mano de la intervención del Banco Central, que salió a comprar con dólares de las reservas para frenar la brecha cambiaria entre los dólares financieros y el oficial. Esas intervenciones del BCRA reflejaron la visión del equipo económico que solo busca como objetivo bajar la inflación para hacerla converger al paso devaluatorio fijado en 2% mensual.
La discusión de fondo es entre el modelo de Milei y Caputo que avanzan hacia una dolarización retirando pesos de la economía y la del Fondo Monetario Internacional que acepta una “competencia de monedas” donde reserva al BCRA la capacidad de emitir pesos para recomponer el nivel de reservas internacionales. El mercado, en esa puja, claramente eligió acompañar la receta del FMI y se desprende de la deuda argentina, impidiendo que mejoren las condiciones financieras.
Un informe de la consultora EcoGo que dirige Marina Dal Poggetto conocido esta semana en el mercado estimó que la administración de Milei perdió US$ 12.400 millones con intervenciones en el mercado, tanto por la venta directa de dólares del BCRA como por el denominado “dólar blend” que permite a exportadores liquidar 20% en los mercados financieros y por turismo.
Siete meses después de iniciado el programa, dijo EcoGo, el dólar se volvió a atrasar, el BCRA dejó de comprar dólares y la ansiedad por eliminar los pasivos remunerados del BCRA generó un aumento casi equivalente en la deuda de pesos del Tesoro. “La dependencia del cepo se sostiene casi intacta y la presión sobre la brecha cambiaria reapareció y pone en riesgo la desinflación basada en el crawling al 2%, la menor calibración en la recomposición tarifaria y la de-desregulación de algunos precios que habían sido liberados”, sostuvo.
El informe con el sugestivo título “Otra vez, la pregunta es ¿llegan?” evalúa que la reacción del equipo de Caputo es “es avanzar en un repo con bancos para mostrar capacidad de pago y frenar la suba en el riesgo país” y “la mirada más larga está puesta en que se destraben inversiones del RIGI y en el ‘salvavidas’ que pueda brindar un triunfo de Trump”. “Hacia adelante, el ministro insiste en que la inflación convergerá con un crawling peg que iría a cero. Cuando esto ocurra, afirman, el peso escaso flotará contra el dólar, y la tasa de interés la determinará el mercado. En el excel con cepo funciona, pero ¿en la vida real?”, advirtió el informe.
En el banco de inversión CMF, sumaron como factor la caída del precio de la soja. “Es tan fuerte la caída, que las pérdidas en lo que va de la gestión Milei se estiman en torno a US$ 5.500 millones. Si a ello se le adiciona la menor liquidación producto de la fuerte apreciación cambiaria, el monto podría acercarse cómodamente por encima de los US$ 6.000 millones”, estimó. “El futuro tampoco luce prometedor: según un reporte de la USDA, se espera que la producción de soja aumente y la demanda se reduzca en la temporada 24/25”, analizó.
La soja cerró en su mínimo desde 2020, en US$ 347,4 la tonelada, lo que representó una caída de 2,63% respecto del lunes y la expectativa es que sostendrá el proceso, en la medida que no se reviertan los temores a una recesión global, especialmente en China y Estados Unidos, que domina el consenso del mercado.
Para el banco, “el BCRA requiere que el agro liquide lo máximo posible para volver a acumular reservas” y “el estancamiento en este frente es, probablemente, el motivo principal por el cual los bonos soberanos HD no han acompañado el rally del equity”. “Creemos que el mercado espera señales positivas del BCRA en cuanto a la compra de divisas para convalidar precios más altos”, sostuvo.
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