El mercado empezó a mostrar las cuentas que le pasa al Gobierno para garantizar este momento de estabilidad financiera, construido sobre el endeudamiento del sector público a través del Banco Central (BCRA) y privado, con las empresas emitiendo un nivel récord de deuda corporativa y tomando créditos en divisas del sistema financiero. Mientras, el entusiasmo por recibir el primer pago de deuda del año llevó a una confusión sobre el nivel de riesgo país que reflejan la cotización de los títulos públicos que obligó hasta al Gobierno a salir a aclarar el error que llevaba horas instalado como un gran logro de gestión.
Un informe de la consultora 1816, muy seguida en el mercado, estimó que el BCRA dejó como garantías títulos Bopreal por lo menos U$S 1.736 millones como parte de la operación para acceder a un crédito REPO otorgado por cinco entidades financieras internacionales por U$S 1.000 millones a una tasa de 8,8% y 28 meses de plazo.
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La vigencia del REPO permitirá considerar como reservas netas a esos U$S 1.000 millones hasta abril del próximo año, cuando ya dejarán de tener ese efecto, pero significan algo así como un 10% si se considera que las reservas netas son negativas en el orden de los U$S 10.000 millones.
Efecto colateral
“Las series del Informe Monetario Diario muestran que el pasado viernes 3 de enero el stock de Bopreal creció en US$1.736 millones a US$10.716 millones. Asumimos que se explica por la emisión de nuevos Bopreales Serie 1D que fueron entregados en concepto de garantía a los 5 bancos internacionales con los que la autoridad monetaria firmó un repo por US$1.000 millones”, evaluó la consultora. Según fuentes del mercado, el valor del Bopreal es menor a 1 por lo que en realidad el colateral sería del orden de los US$1.600 millones pero a la vez no descartan que la autoridad monetaria haya otorgados otros títulos públicos que tiene en cartera como Lebac en dólares y LEDIV.
La consultora 1918 recordó que el BCRA informó el monto del repo; que los bancos habían ofrecido U$S 2.850 millones, que el plazo de la operación era de 2 años y 4 meses y que la tasa de interés era SOFR+4,75%, equivalente a alrededor de 8,8% en la actualidad.
“Con los datos del Informe Monetario Diario podemos deducir ahora que el BCRA entregó alrededor de 1,7 valor nominal de Bopreal en garantía por cada 1 dólar cash recibido. Tomando el valor de mercado de los instrumentos (en torno a USD 90 clean), la garantía pasaría a ser poco menos de 1,6 a 1”, también señaló 1816.
En una operación de las mismas características realizadas por la Secretaría de Finanzas en la gestión de Mauricio Macri, para desembolsar el REPO por U$S 1.000 millones le pidieron una garantía de títulos públicos por US$1.500 millones, con la obligación de incrementar la cantidad de títulos en la medida que perdían cotización en el mercado para mantener ese monto real.
El Banco Central, considerado mejor pagador, en la presidencia de Javier Milei tuvo que dejar más garantía que la Secretaría de Finanzas en la gestión de Macri. El entusiasmo por la toma de deuda del BCRA a una tasa que reflejaría un índice de Riesgo País entre 150 y 500 puntos llevó hoy a un festejo anticipado en las redes sociales y en algunos medios de comunicación, cuando las pantallas de la agencia Reuters reflejaban un valor de 454 puntos lo que implicaba una caída de más de cien puntos respecto del cierre del lunes.
Sin embargo, desde el propio Gobierno tuvieron que salir a aclarar que se trataba de una falla producto del inminente pago del cupón de amortización y renta que sucederá este jueves y que altera el valor de los títulos. Ese día, los inversores percibirán unos US$4.300 millones entre la amortización del capital y el pago de la renta de los Bonos Globales, con legislación extranjera, y los Bonares, con legislación local. Para que ocurra el pago existe antes una operación técnica que se denomina corte de cupón y eso fue lo que “confundió” a los sistemas del JP Morgan que elaboran el indicador.
En julio del año pasado pasó exactamente lo mismo, cuando se pagó también la amortización y renta de los mismos bonos, y el Riesgo País cayó 7,7% en un día y recuperó 6,4% al día siguiente, recuerdan en la city. “Esto no es así, evidentemente hay un error en el índice y muestra un descalce en el precio por el pago de cupones y amortización de los bonos. Paciencia, con el orden macro ya vamos a llegar a esos niveles!”, publicó en la red social “X” Felipe Núñez, asesor del ministro Luis Caputo.
El Palacio de Hacienda enfrenta este mes también la renovación de 16,3 billones de pesos de vencimiento de deuda de bonos Lecap (que capitalizan intereses), Dual y Cuasi Par, pero en el mercado no esperan sobresaltos ya que la mayoría del stock está en manos del bancos, fondos de inversión y Anses, todos con interés en seguir montados sobre el carry trade que les permite quedarse en pesos mientras crecen las ganancias medidas en dólares.
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